2026-11A+++Journal of Financial Economics
1. 分歧的分歧：投资者分歧度量为何彼此打架
Disagreement of disagreement
方向关联直接命中主线：信息、不确定性与价格。把“分歧”从含糊的叙事变成可度量、可定价的变量，新测度 DIS 是典型的方法论卖点；IVOL 之谜的解释把分歧、摩擦与区制分开定价。
摘要
主流投资者分歧代理指标彼此之间的横截面相关性接近于零，这让基于分歧的定价推断变得困难。本研究建立一个无摩擦模型：潜在分歧即可产生高估，并能同时解释主要分歧代理指标、给出新的可检验预测。模型中的均衡关系引出一个新的分歧度量 DIS，它在横截面收益预测上优于主要代理指标，且在不同宏观区制下预测表现更稳定。研究还表明，Miller（1977）式的基于摩擦的渠道与无摩擦机制可以共存，且在经验上可以分离。DIS 还为特质波动率（IVOL）之谜提供了一个有微观基础的分歧解释：它吸收了 IVOL 的预测力，同时揭示了其区制依赖与摩擦依赖。
主要贡献
- 指出主流分歧代理指标彼此几乎不相关，揭示分歧定价推断的测度危机
- 建立无摩擦模型：潜在分歧即可产生高估，并同时解释多个分歧代理指标
- 提出新分歧度量 DIS，横截面收益预测力优于主流指标且跨宏观区制更稳定
- 证明摩擦渠道与无摩擦机制共存且可分离，并用分歧解释 IVOL 之谜
DOI: 10.1016/j.jfineco.2026.104379 →
2026-11A+++Journal of Financial Economics
2. 异质信念、资产价格与商业周期
Heterogeneous beliefs, asset prices, and business cycles
方向关联命中组合决策与市场动态：信念异质性通过贴现因子与经营杠杆传导到实体雇佣，把“情绪—定价—实体”打通；外推信念产生内生风险累积的结论与风险/模糊性分开定价的直觉相通。
摘要
本研究建立一个完全市场生产经济模型，其中关于生产率增长的异质信念同时影响资产价格与实体经济活动。企业必须在生产率实现之前雇佣工人，因此经营杠杆放大了利润对生产率风险的暴露。由于企业贴现因子取决于投资者信念的财富加权聚合，乐观情绪上升会压缩风险溢价并提高就业，而乐观反转则触发收缩。这一机制在资产价格、雇佣与风险暴露之间形成均衡反馈。对信念体系的分类表明，只有外推型信念会产生放大效应与内生风险累积。以调查预期为约束，该模型同时拟合了资产定价、交易量与商业周期的关键矩。
主要贡献
- 把异质信念、经营杠杆与雇佣决策放进统一的完全市场生产经济模型
- 揭示资产价格—雇佣—风险暴露之间的均衡反馈机制
- 对信念体系分类：只有外推型信念产生放大与内生风险累积
- 用调查预期 disciplined 模型，同时拟合资产定价、交易量与商业周期矩
DOI: 10.1016/j.jfineco.2026.104382 →
2026-11A+Journal of Accounting and Public Policy
3. 股价长期信息含量的真实效应：来自中国绿色创新的证据
The real effects of long-term stock price informativeness: evidence from green innovation in China
方向关联中国制度情境显式进入设定：A 股 + 绿色专利 + 养老金入市改革，把“价格信息含量”折算成企业真实创新产出；长期信息 vs 短期噪音的分离是干净的方法论卖点。
摘要
本研究考察股价长期信息含量是否影响中国 A 股上市公司的绿色创新（2005–2022 年）。研究用一个市场微观结构度量，把关于长期基本面的信息与短期信号、噪音分离开。股价长期信息含量越高，企业的绿色专利申请越多。基于年报可读性与 2015 年养老金入市改革的工具变量估计支持这一发现；对更实质性的绿色发明专利申请，结论同样成立。机制检验与“管理者向股价学习”和“耐心资本监督”两种解释一致。研究表明，股价长期信息含量能够影响企业的真实决策，并支持新兴市场的绿色创新。
主要贡献
- 用市场微观结构方法分离股价中的长期基本面信息与短期噪音
- 发现股价长期信息含量越高，中国 A 股企业的绿色专利申请越多
- 以年报可读性与 2015 年养老金入市改革为工具变量，缓解内生性
- 机制指向管理者向股价学习与耐心资本监督
DOI: 10.1016/j.jaccpubpol.2026.107481 →
2026-10-16A++Review of International Economics
4. 从关税到餐桌：2025 年关税政策下的美国牛肉价格
From Tariffs to the Dinner Table: US Beef Prices Under 2025 Tariff Policies
方向关联切合地缘经济碎片化：关税壁垒如何传导到餐桌价格，给出 8%–11% 的可量化消费者成本；模型预测与双重差分相互印证，是贸易碎片化成本的干净测度。
摘要
2025 年美国关税政策为检验进口限制如何影响国内价格提供了自然实验。本研究构建一个局部均衡 Armington 模型：关税向零售价格的传导随产品国内供给弹性上升而下降，随进口依赖度上升而上升。研究用 2024–2026 年美国都市区价格数据与双重差分设计，把牛肉产品与替代蛋白产品及其他消费品对比。结果发现，关税使牛肉价格显著上涨约 8%–11%（每磅 1.7–2 美元），且在国内供给更受约束、进口依赖更高的情形下效应更大，与模型预测一致。研究表明，关税评估应权衡不均匀的消费者负担，而非只看总价格效应。
主要贡献
- 以 2025 年美国关税为自然实验，识别进口限制对国内零售价格的因果效应
- 建立 Armington 模型：传导程度取决于国内供给弹性与进口依赖度
- 用都市区价格数据与双重差分估计，量化牛肉价格上涨约 8%–11%
- 揭示关税负担的消费者异质性：供给越受限、进口依赖越高，涨价越多
DOI: 10.1111/roie.70096 →
2026-10-16A++Economic Systems Research
5. 供应链感知的投入产出表：把批发与零售流量重新引进来
Supply-chain-aware input–output tables: reintroducing wholesale and retail flows
方向关联命中系统性风险与网络：把供应链中介从“差价”还原为“流量”，新构造的 SC-IO 表是典型的测度创新；中断损失被低估数倍的结论直接服务于韧性与政策评估。
摘要
新冠疫情与苏伊士运河堵塞表明，批发商、零售商与物流中介的中断会在整个经济中传导。然而常用的投入产出（IO）表把这些中介抽象掉了：只记录贸易商收取的差价，而不记录流经它们的商品。本研究提出一个方法，把批发与零售流量重新引入国家 IO 表，用 Eurostat 数据并以奥地利贸易统计校准。得到的供应链 IO（SC-IO）表覆盖 22 个欧洲国家（2011–2020 年），保持国民核算恒等式，且比标准 IO 表更贴合企业层面商业统计。应用于奥地利食品批发中断的假设情景，SC-IO 表估计的经济损失是标准 IO 表的数倍。SC-IO 表为韧性分析、基于主体建模以及贸易与物流中断的政策评估提供了基础模块。
主要贡献
- 指出标准 IO 表只记贸易差价、漏掉流经中介的商品流这一关键缺陷
- 提出把批发零售流量重新引入国家 IO 表的方法，覆盖 22 个欧洲国家
- SC-IO 表保持核算恒等式且更贴合企业层面统计
- 奥地利食品批发中断情景下，估计损失为标准 IO 表的数倍
DOI: 10.1080/09535314.2026.2726752 →
2026-10-13A++Journal of Official Statistics
6. 为保密微观数据治理大语言模型服务：国家统计机构的决策框架
Governing Large Language Model Services for Confidential Microdata: A Decision Framework for National Statistical Offices
方向关联AI 治理的方法论框架：把“能不能用 LLM 碰保密数据”拆成一串可审查的决策，对官方统计与金融监管数据共享都有借鉴；RAG/智能体/微调的谱系划分清晰可用。
摘要
国家统计机构越来越多地面临在安全研究环境中提供大语言模型（LLM）能力的请求。治理难题在于判断哪些服务配置（如果有的话）能在保密微观数据上安全运行。这些服务对传统的统计披露控制构成挑战：交互是自适应的，系统可能检索文档或调用分析工具，输出看起来可信却未必基于获批数据。本研究提出一个治理框架，把每项请求组织成一连串决策：是否需要 LLM、哪种服务模式合理、适用哪种威胁模型、需要哪些控制、发布前必须审查哪些证据。该框架覆盖确定性流水线、检索增强生成（RAG）、工具调用智能体、代码执行智能体、链接配置与微调。
主要贡献
- 把 LLM 用于保密微观数据的治理问题形式化为可操作的决策序列
- 覆盖从确定性流水线到 RAG、工具智能体、代码执行与微调的完整服务谱系
- 指出自适应交互与工具调用对传统统计披露控制的挑战
- 给出发布前证据审查清单，连接统计披露控制与 AI 治理
DOI: 10.1177/0282423x261489965 →
2026-10-12A+European Review of Agricultural Economics
7. 库存意外与粮食市场期货跨期价差
Inventory surprises and futures calendar spreads in grain markets
方向关联信息与价格的干净检验：官方统计“意外”如何定价进期货曲线，便利收益作为调节变量；近月强于远月的期限结构反应可直接对应到期限结构建模。
摘要
本文检验玉米与大豆跨期价差是否对 USDA 在 WASDE 报告中公布的期末库存预测意外变化作出反应。与持有成本理论一致，正库存意外使调整后的跨期价差向完全金融持有成本（即向零）移动，而负意外使价差变得更负。结果表明，当便利收益相对较高时，库存消息的影响更大。此外，更大的 WASDE 库存意外导致跨期价差波动更大。研究还表明，意外通常使远期曲线上各合约的期货价格同向移动，但近月合约反应强于远月合约。总体而言，结果证实了 WASDE 报告与期货市场在跨期配置粮食方面的价值。
主要贡献
- 检验 WASDE 库存意外对玉米大豆期货跨期价差的因果反应
- 验证持有成本理论：正意外使价差向完全金融持有成本收敛
- 发现便利收益越高，库存消息的影响越大
- 揭示意外对近月合约的影响强于远月合约
DOI: 10.1093/erae/jbag021 →
2026-10-16A+Empirical Economics
8. 有韧性还是不稳定？新兴市场的实际利率区制
Resilient or unstable? Real rate regimes in emerging markets
方向关联分而治之的方法论直觉的范例：不做全局均值回归假设，按分位数拆开看，上尾持续性完全不同；对新兴市场实际利率平价与稳定性的判断有直接含义。
摘要
本研究检验新兴市场实际利率是统一均值回归，还是呈现状态依赖的持续性。用带共同因子的分位数面板单位根检验，对 14 个新兴经济体 2000–2024 年的月度平衡面板，研究估计了分位数特定的持续性，同时滤除普遍存在的全球冲击。四个发现：第一，在较低与中位分位数，单位根原假设被拒绝，持续性不存在，表明正常与低利率状态下均值回归；第二，在上分位数，拒绝大多消失，局部持续性接近或超过 1，意味着承压期的持续性远高于平均动态所暗示的；第三，通胀在整个分布上平稳，而实际利率的区制依赖主要通过名义利率传导；第四，与发达经济体的基准对比表明，这种上尾区制依赖在新兴市场样本之外远不明显。这些发现解释了为何常规基于均值的面板检验会对新兴市场平稳性给出过强的证据：对偏态、状态依赖的区制取平均，会让平静期观测主导推断，掩盖右尾的不稳定性。从经济上看，上尾结果与惧怕浮动行为、较高的主权与货币风险溢价，以及全球货币与美元融资冲击通过国内名义利率传导的机制一致。
主要贡献
- 用带共同因子的分位数面板单位根检验，估计分布特定的持续性
- 发现上尾区制：承压期实际利率持续性接近或超过 1，与均值回归假象形成对比
- 指出实际利率的区制依赖主要通过名义利率而非通胀传导
- 揭示均值面板检验高估新兴市场平稳性的原因：平静期观测掩盖右尾不稳定性
DOI: 10.1007/s00181-026-02977-4 →
2027-01A++International Journal of Production Economics
9. 企业特定气候变化暴露对纵向一体化的影响
The impact of firm-specific climate change exposure on vertical integration
方向关联把“感知的气候风险”变成企业边界决策的解释变量，与气候风险定价、供应链韧性相连；感知型暴露（而非物理暴露）的设定值得注意。
摘要
企业特定的气候变化暴露捕捉了市场对企业所面临气候相关风险与机遇的感知，对企业决策有重要影响。但这种暴露如何影响企业在供应链中的“自制还是外购”决策，仍不清楚。本研究以交易成本经济学（TCE）为理论视角，考察纵向一体化作为应对企业特定气候变化暴露的战略反应，并进一步检验地理分散度与财务稳定性的调节作用。研究用 2007–2020 年 1395 家美国制造业上市公司的面板数据，发现气候变化暴露越高的企业越可能追求纵向一体化；且地理运营越分散、财务越稳健的企业，这一效应越强。总体而言，研究凸显了基于感知的气候变化暴露在塑造企业边界决策中的重要性。
主要贡献
- 把市场感知的气候变化暴露引入企业“自制还是外购”边界决策
- 以交易成本经济学解释气候暴露驱动纵向一体化的机制
- 用 1395 家美国制造企业面板验证：暴露越高，一体化倾向越强
- 发现地理分散度与财务稳健性放大这一效应
DOI: 10.1016/j.ijpe.2026.110245 →
2026-10-13A+Review of International Political Economy
10. 碎片化的绿色国家：泰国能源转型中的国家能力、绿色宏观金融体制与政治争夺
The fragmented green state: state capacity, green macrofinancial regimes, and political contestation in Thailand's energy transition
方向关联切合碎片化与绿色金融：碎片化不只在国与国之间，也在国家内部的官僚与联盟之间；两套绿色宏观金融体制的争夺是理解转型停滞的新视角。
摘要
本文参与关于绿色国家与绿色宏观金融体制的讨论，分析泰国这一中高收入国家。尽管受制于国际金融从属地位，泰国有足够的国内金融来支持可再生能源推广。然而，尽管对绿色转型已达成共识，可再生能源在泰国能源结构中的占比仍然很低。研究用“碎片化的绿色国家”这一概念解释：宏观经济与能源规划部门的管理者表示支持绿色政策，但碎片化的国家官僚体系与竞争性联盟之间的争夺，导致相互竞争的绿色宏观金融体制出现。与改革派联盟相连的财政鹰派与绿色规划者支持弱去风险化，包括电力部门结构性市场化改革；与国家及大型私营能源企业结盟的地缘鹰派则支持有限的强去风险化或“大绿色国家”政策，以维持对电力部门的控制，并把可再生能源作为天然气核心业务的补充。这种争夺阻碍了能够支持脱碳的绿色宏观金融契约的形成。“碎片化的绿色国家”概念也可能有助于理解其他全球南方国家的脱碳障碍。
主要贡献
- 提出“碎片化的绿色国家”概念，解释绿色共识与绿色滞后并存之谜
- 揭示财政鹰派与地缘鹰派两套竞争性绿色宏观金融体制的争夺
- 把官僚碎片化与联盟政治纳入绿色转型分析
- 为理解全球南方国家脱碳障碍提供可迁移的框架
DOI: 10.1080/09692290.2026.2745884 →