2026-11-10A+++MANAGEMENT SCIENCE
1. 不确定性态度、主观信念与不确定条件下的决策
Uncertainty Attitudes, Subjective Beliefs, and Decisions Under Uncertainty
方向关联信息、不确定性与价格主线：风险与模糊性态度、主观信念的联合度量与结构估计，直接对位“风险与模糊性分开定价”的方法论直觉
摘要
我们通过调查实验收集了关于不确定性态度与主观信念的新数据。调查面向普通人群，聚焦健康与金融决策。我们收集了：(i) 个体对风险与模糊性的态度，包括个体特定的概率加权与损失厌恶；(ii) 个体关于决策相关事件的概率信念。个体偏好参数与主观信念的同时可得，使我们能够深入研究这些参数的异质性与交叉相关，并估计超越主观期望效用的不确定条件下决策结构模型。我们发现偏好与信念都高度异质。与主观期望效用相比，结合来源依赖概率加权的前景理论在某些情境下拟合严格更优，在其他情境下拟合相当。当信念分布集中于极端值时，前景理论表现尤为出色。
主要贡献
- 首次联合度量个体风险/模糊态度与主观概率信念，揭示二者的异质性与交叉相关
- 估计超越主观期望效用的决策结构模型，前景理论结合来源依赖概率加权在部分情境下严格更优
- 信念集中于极端值时前景理论优势最明显，为不确定性建模提供实证锚点
DOI: 10.1287/mnsc.2024.06232 →
2026-11-06A+++MANAGEMENT SCIENCE
2. 生成式人工智能与销售生产率：在线零售的田野实验
Generative Artificial Intelligence and Sales Productivity: Field Experiments in Online Retail
方向关联机器学习与金融 + AI 驱动的金融再调整：大规模随机田野实验给出 GenAI 经济价值的因果证据，信息摩擦降低机制可迁移至金融服务场景
摘要
我们通过一系列大规模随机田野实验，量化生成式人工智能（GenAI）对销售业绩的短期影响，实验覆盖一家领先跨境在线零售平台的数百万用户与商品。2023–2024 年间，该平台将 GenAI 整合进客服、消费者—商品匹配、广告与卖家服务等七个业务流程。我们发现 GenAI 的采用在多数流程中提升了销售额，增幅从无显著影响到 16.3% 不等，取决于 GenAI 相对于企业既有做法的边际贡献。在四个有正向销售效应的应用中，隐含的年人均增量价值约为 5 美元——考虑到该零售商的规模与 GenAI 采用尚处早期，这一影响在经济上是显著的。收益主要通过更高的转化率而非更大的客单价实现，与 GenAI 通过降低搜索、信息、沟通与个性化摩擦改善购物体验的机制一致。重要的是，这些效应并未伴随更差的售后结果：商品退货率与消费者评分均未恶化。最后，我们记录了显著的需求侧异质性：经验较少的消费者获益更大。我们的发现为 GenAI 如何塑造销售生产率提供了新颖的大规模因果证据，既揭示其即时价值，也提示更广泛的潜力。
主要贡献
- 七个业务流程的大规模随机田野实验，GenAI 销售增幅最高达 16.3%
- 收益来自转化率提升而非客单价，机制是降低搜索、信息与沟通摩擦
- 年人均增量价值约 5 美元且无售后恶化，经验少的消费者获益更大
DOI: 10.1287/mnsc.2026.00623 →
2026-11-10A+++MANAGEMENT SCIENCE
3. 致命疾病、恐惧与信贷市场中的排斥
Deadly Disease, Fear, and Ostracism in the Credit Market
方向关联金融科技与普惠金融 + 信息、不确定性与价格主线：恐惧扭曲信贷配置的因果证据，算法贷款消除歧视效应，直接关涉信贷可得性与公平
摘要
本文利用 2014 年美国埃博拉疫情作为自然实验，研究恐惧如何扭曲抵押贷款的信贷配置。我们发现，疫情期间黑人申请人的抵押贷款拒贷率上升了 3.8 个百分点，尽管实际感染风险微乎其微。获批的黑人借款人信用状况更强、违约率更低，但在拖欠时获得贷款展期的可能性却更低。这些效应在算法驱动的金融科技贷款中不存在，且在疫情后迅速逆转——这些模式与统计歧视不一致。稳健性检验排除了政治周期、劳动力市场影响、申请人构成变化与银行财务状况等替代解释。与诊断性预期理论一致，埃博拉恐惧暴露程度的提高并未在新冠疫情期间产生显著的学习效应。
主要贡献
- 埃博拉疫情自然实验：黑人申请人拒贷率上升 3.8 个百分点，与统计歧视不符
- 获批黑人借款人信用更强、违约更低却更难获展期，算法驱动的金融科技贷款中效应消失
- 效应在疫情后迅速逆转，支持诊断性预期而非学习机制
DOI: 10.1287/mnsc.2025.01919 →
2026-12A+++JOURNAL OF MONETARY ECONOMICS
4. 今日价格中的未来：来自美国企业调查的证据
The future in today’s prices: Evidence from a survey of U.S. firms
方向关联信息、不确定性与价格主线：企业定价中已实现成本与预期成本的因果分解，关税暴露作工具变量，不确定性放大预期的作用
摘要
企业是根据已实现成本、预期成本，还是两者来调整价格？我们利用一项新的美国企业调查回答这一问题，该调查分别度量了自上次调价以来的已实现成本变化与未来一年的预期成本变化，包括可归因于 2025 年贸易政策的部分。以感知到的关税暴露作为工具变量，我们识别了已实现成本与预期成本对价格的因果效应。重置价格几乎吸收了 70% 的当前成本与未来一年近 45% 的预期成本。两类渠道的重要性在企业间差异显著：频繁调价者主要响应当前成本，而粘性价格企业更看重预期；商品生产者同步调整，服务企业更具前瞻性，劳动份额高或面临高贸易不确定性的企业亦然。这些证据支持内生定价框架（不确定性重塑不同期限的重置价格核）或不完全信息模型（不确定性放大预期相对于标准时间依赖模型的作用）。
主要贡献
- 新调查分离度量已实现与预期成本，以关税暴露为工具变量识别因果效应
- 重置价格吸收约 70% 当前成本与 45% 未来一年预期成本
- 粘性价格企业、服务企业与高贸易不确定性企业更重预期，支持内生定价与不完全信息框架
DOI: 10.1016/j.jmoneco.2026.103975 →
2026-12A+++JOURNAL OF MONETARY ECONOMICS
5. 通胀与价格离散：新的跨部门与跨国证据
Inflation and price dispersion: New cross-sectoral and international evidence
方向关联信息、不确定性与价格主线：6 万家商户网刮大数据，通胀—价格离散联动的跨国证据，福利成本量化
摘要
来自 18 个国家 6 万多家餐厅与超市的产品级网刮数据（覆盖年通胀率从 0 到 20%）显示，通胀与价格离散之间存在稳健的正向联动。次优通胀在所有通胀环境中都会扭曲产品层面的相对价格，且在不同部门间存在异质性。当通胀从 0 上升至 10% 时，低效价格离散在超市高出 46%、在餐厅高出 73%。这一关系在更高通胀水平下并未趋平，因此通胀的边际成本不会消失——这是标准菜单成本模型无法生成的模式。容忍更高通胀因而意味着可观的福利成本。
主要贡献
- 18 国 6 万余商户产品级网刮数据，证实通胀与价格离散稳健正相关
- 通胀从 0 升至 10%，低效价格离散在超市升 46%、餐厅升 73%，且高通胀下不趋平
- 标准菜单成本模型无法解释该模式，容忍高通胀的福利成本可观
DOI: 10.1016/j.jmoneco.2026.103990 →
2027-01A++JOURNAL OF BANKING & FINANCE
6. 已实现半协偏度与股票预期收益的横截面
Realized semi-coskewnesses and the cross-section of expected stock returns
方向关联机器学习与金融 + 组合决策与市场动态：高频数据构造的新测度（半协偏度），三阶矩 CAPM 与失望厌恶偏好的理论—实证闭环，横截面收益预测
摘要
通过构建一个以广义失望厌恶（GDA）偏好为基础、具有经济学动机的三阶矩 CAPM，我们将已实现协偏度分解为一组基于有符号高频超额收益的已实现半协偏度。渐近地，这些测度捕捉非线性的有符号共跳——高阶非对称尾部依赖。与这些理论性质一致，我们记录了所提测度与未来股票收益之间新颖的横截面关系。在一系列稳健性检验中，由负（正）资产超额收益与正（负）市场超额收益导出的混合符号已实现半协偏度，强烈预测更高（更低）的未来股票收益。这些结果在小市值、高套利限制与高投资者情绪的股票中尤为显著。
主要贡献
- 提出基于有符号高频收益的已实现半协偏度，捕捉非线性有符号共跳与高阶非对称尾部依赖
- 混合符号半协偏度强烈预测未来股票收益，方向符合三阶矩 CAPM 与失望厌恶偏好
- 效应在小市值、高套利限制与高情绪股票中最显著
DOI: 10.1016/j.jbankfin.2026.107848 →
2027-01A++JOURNAL OF BANKING & FINANCE
7. 环境规制与中国的污染溢价
Environmental regulation and the pollution premium in China
方向关联创新与可持续金融 + 中国制度情境：2009–2023 年中国上市公司样本，污染溢价 3.84% 的定价证据，规制收紧纠正错误定价
摘要
本文使用 2009–2023 年中国上市公司样本，研究企业层面的工业污染与动态环境规制对资产定价的影响。实证结果显示，基于行业内高低污染强度的多空组合年均收益为 3.84%，在控制现有风险因子后依然显著。与美国证据不同，中国的污染溢价是一种暂时的错误定价，随后在环境规制持续系统收紧后得到纠正。随着环境规制框架清晰度的提高，由投资者反应不足机制驱动的污染溢价逐渐减弱，并在 2018 年《环境保护税法》实施后最终消失。这些发现丰富了对污染溢价的理解：相似的污染—收益模式可能源于不同机制，取决于规制制度与市场信息环境。
主要贡献
- 行业内高低污染强度多空组合年均收益 3.84%，控制风险因子后仍显著
- 中国污染溢价是暂时错误定价，随规制系统收紧而纠正，2018 年环保税法实施后消失
- 揭示同一污染—收益模式在不同规制制度与信息环境下可源于不同机制
DOI: 10.1016/j.jbankfin.2026.107853 →
2027-01A++JOURNAL OF BANKING & FINANCE
8. 货币政策与绿色悖论
Monetary policy and the green paradox
方向关联创新与可持续金融 + 机器学习与金融：机器学习度量气候前瞻指引，货币紧缩通过资本成本渠道抑制绿色创新，绿色悖论的因果证据
摘要
我们利用三种不同的货币政策工具——货币紧缩冲击、央行公告与基于机器学习的气候特定前瞻指引测度——评估它们如何塑造企业的气候风险暴露。货币紧缩提高了企业的气候风险暴露，在高排放企业中效应更强，在欧洲比在美国更强。除暴露水平外，货币紧缩还改变了企业创新的构成，绿色专利的减少幅度大于非绿色专利。正向信息冲击降低了欧洲企业的气候暴露。有针对性的欧洲央行气候相关前瞻指引在因果上提高了棕色企业的气候风险暴露。这种上升反映了一种额外的预期（“绿色悖论”）渠道：这些企业在未来气候政策收紧信号面前提前扩大排放密集型生产。这些发现通过统一的资本成本渠道起作用：更高的贴现率对长周期脱碳投资的惩罚大于对短周期碳密集型项目。我们的研究记录了传统货币工具与央行沟通在绿色转型中一种新颖且适得其反的作用。
主要贡献
- 货币紧缩提高企业气候风险暴露，高排放企业与欧洲效应更强
- 紧缩使绿色专利减少多于非绿色专利，央行气候前瞻指引反而推高棕色企业气候暴露（绿色悖论）
- 统一的资本成本渠道解释：高贴现率惩罚长周期脱碳投资甚于短周期碳密集项目
DOI: 10.1016/j.jbankfin.2026.107856 →
2026-11-05A++JOURNAL OF THE EUROPEAN ECONOMIC ASSOCIATION
9. 美联储被感知的政治偏见
Perceived Political Bias of the Federal Reserve
方向关联信息、不确定性与价格主线：对央行政治立场的感知塑造通胀预期、信任与信息处理，关涉央行沟通的有效性与可信度
摘要
我们对 5000 多名具有政治代表性的美国消费者进行调查实验，研究对美联储政治立场的感知如何塑造宏观经济预期、信任与信息处理。总体而言，63.5% 的受访者认为美联储政治中立，9.4% 认为与其自身政党一致（内群体），27.2% 认为与之对立（外群体）。非中立的少数群体差异显著：外群体受访者报告的通胀预期显著更高、信任显著更低，即便在控制党派与人口特征后亦然。他们也更愿意付费以避免对立媒体，且更少接触美联储的沟通——但一旦接触，其预期更新幅度更大，在同一篇文章带有美联储标签时对先验的权重更低。在假设的特朗普总统任期下，中立份额降至 37.2%，两党受访者都转向认为美联储偏向共和党，与预期的政治俘获一致。感知到的中立性因而是美联储可信度与沟通触达的核心，且可随政治领导层变化而转移。
主要贡献
- 5000 余人调查实验：仅 63.5% 认为美联储中立，27.2% 视为外群体
- 外群体受访者通胀预期更高、信任更低，但接触美联储沟通后预期更新幅度更大
- 假设特朗普任期下中立份额降至 37.2%，感知中立可随政治领导层转移
DOI: 10.1093/jeea/jvag072 →
2026-11-09A+Journal of Futures Markets
10. 为无形定价：机构投资者气候关注对商品多层信息溢出网络动态的影响
Valuing the Invisible: Consequences of Institutional Investors' Climate Change Attention on Commodity Multilayer Information Spillover Network Dynamics
方向关联组合决策与市场动态 + 创新与可持续金融：气候关注—多层信息溢出网络，化石燃料为风险发出者，状态依赖的稳定效应与系统性风险
摘要
本研究考察 2014–2024 年间机构投资者的气候关注如何塑造商品期货市场之间的多层信息溢出。利用 27 种商品期货的日度数据，研究考察机构气候变化关注如何影响收益、波动率、短期尾部风险与长期偏度风险之内的多层信息溢出。网络拓扑显示，化石燃料是主要的风险发出者，短期尾部风险主导长期偏度溢出。为准确度量机构气候关注，研究通过两步滚动误差修正模型过滤彭博搜索量噪声，分离出有效的气候关注指数。关键的是，实证结果表明机构气候关注具有状态依赖的稳定效应：在市场上涨期间积极抑制尾部风险传播，但在严重下跌期间显著减弱，使网络易受传染影响。这些发现凸显了气候关注在系统性风险传导与商品市场监管中的微妙作用。
主要贡献
- 27 种商品期货 2014–2024 年数据，构建过滤噪声后的机构气候关注指数
- 化石燃料是主要风险发出者，短期尾部风险主导长期偏度溢出
- 气候关注的稳定效应状态依赖：上涨期抑制尾部风险传播，严重下跌期显著减弱
DOI: 10.1002/fut.70149 →